交银国际：上调信义光能至“买入” 目标价降至4.04港元

　　交银国际发布研究报告称，上调信义光能（00968）至“买入”，由于光伏玻璃价格跌幅超预期和公司产量低于预期，下调2024-26年盈利25%/35%/29%，目标价下调至4.04港元（原4.09港元）。公司光伏发电业务盈利较稳定，并可持续提供现金流，负债率也明显低于光伏玻璃同业，因此在同业均陷入亏损而无力扩产时，公司仍可整体盈利并逆势扩产，在竞争中处于有利地位。

　　交银国际主要观点如下：

　　光伏玻璃价格持续下跌，但行业大幅减产后有望进入去库周期：

　　由于组件减产和玻璃供给增加，光伏玻璃价格5月起持续下跌，2.0/3.2毫米玻璃价格跌幅高达35%/24%，目前所有企业的光伏玻璃业务均已陷入净利亏损，二三线企业毛利为负。由于严重亏损，7月起行业开始大规模冷修，9月起不再有新产能点火，内地名义日熔量由6月最高的11.5万吨持续降至目前的9.8万吨，降幅达14%。另外，据卓创资讯，部分企业也通过堵窑口降低在产产能的产量，所以实际减产幅度更大，目前光伏玻璃已实现供需平衡，该行预计后续随着继续减产和组件增产，玻璃有望进入去库周期，价格反弹可期。

　　扩产和冷修同时进行以降低成本：

　　公司在8月如期点火马来1200吨产能，同时冷修老旧产能以降低成本，包括9月天津500吨和10月马来900吨。因单位成本会相应提高，所以公司并没有通过堵窑口减产。因此，公司目前在产产能由年初的25，800吨降至25，200吨。

　　供给侧改革有望出台，加速行业出清并利好龙头：

　　在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高，该行预计政府有望出台提高能耗标准等政策，加快光伏玻璃供给出清和售价回升，并利好公司等能耗更低的龙头企业。公司已建成产能中能耗较高的900吨以下窑炉仅占7%，低于另一龙头福莱特的10%和行业平均的20%以上，可能被淘汰的产能占比低。