PVC：低估值下的宏观扰动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  基本面来看周度供应下滑，但检修将陆续回归；周度小幅去库；内需较弱，外需表现平平。盘面随着宏观波动，近端关注11月初会议政策力度及对盘面情绪的影响。12月关注01的仓单压力。

　　月差：中性  1-5月差反复，01仓单压力偏大。

　　原料支撑：中性  1）电石负荷回升，乌海电石提降50报2700元/吨。2）兰炭中料报1010元/吨，持平上周。3）乙烯涨5报841美元/吨。

　　供给：中性偏空  国内开工下滑。PVC粉整体开工率为75.02%，环比下降1.86个百分点；其中电石法PVC粉开工率为73.85%，环比下降1.64个百分点；乙烯法PVC粉开工率为78.34%，环比下降2.49个百分点。

　　需求：中性  1）下游制品开工维持：管材开工率39.06%（-0.88%）；型材开工率42.15%（+0.65%）。2）出口：9月出口数据环比提升，但最近几周出口表现一般。3）上周产业链小幅去库，存量库存较大。

　　利润：中性偏空  利润低位。电石一体化吨利-862元，山东外购电石法吨利-703元；华北乙烯法利润571元/吨。西北综合利润727元/吨，华北综合利润420元/吨，双吨价差3471元。

　　宏观：中性  关注11月4日-8日会议政策力度，关注海外大选。

　　兰炭 电石

　　兰炭开工下降、价格下滑

兰炭开工下滑。样本企业开工率为55.19（-0.17%）。

煤炭价格弱稳。

鄂尔多斯非电企业用煤5500大卡价格645（--）；

内蒙4500K报435（--）；

榆林非电企业用煤6000大卡价格740（--）；

北方港5500卡860（-3）。

　　兰炭价格维持。神木中料降报1010元/吨，持平上周。

　　电石供应回升 价格下滑

电石供应微增。电石开工增0.42%至72.04%，整体开工中位偏低。

电石价格下滑。乌海电石2700元/吨，周度降50。

　　PVC开工

　　PVC周度开工下滑

本周PVC粉整体开工率为75.02%，环比下降1.86个百分点；其中电石法PVC粉开工率为73.85%，环比下降1.64个百分点；乙烯法PVC粉开工率为78.34%，环比下降2.49个百分点。

　　上周检修增加

检修损失增加。本周检修损失量为8.21万吨，较上周增加1.7万吨。

　　PVC开工预测，未来开工逐步回升

供应存回升趋势。根据咨讯检修计划，11月开始检修减少，存量负荷开工有提升趋势。

　　注：预测数据主要看趋势

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC下游需求

　　下游开工持稳 预售下滑

下游开工持稳。管材开工率39.06%（-0.88%）；型材开工率42.15%（+0.65%）。

周预售量下滑。周度预售58.34万吨，较上周降3.42万吨。

　　PVC库存

　　产业链小幅去库（新社库样本）

社会库存下滑。社库78.97万吨，较上期降0.49万吨。其中华东样本库存74.90万吨，较上期降0.68万吨；华南样本库存4.07万吨，较上期增0.19万吨。

上游厂库累库。厂库库存35.10万吨，较上期增0.18万吨。

产业链小幅去库。

　　PVC利润

　　电石法亏损较高

电石一体化亏损增加。新疆一体化利润-374元/吨，亏损增加50元/吨。西北一体化利润-862，较上周降40。

外购电石法亏损减少。西北外购电石法每吨利润-465元，亏损减少80，华北外购电石法利润为-703元/吨，亏损收窄116。

　　乙烯法利润下滑

外购乙烯法利润微降。华东乙烯法利润421元/吨；华北乙烯法利润571元/吨，降16元/吨。

　　综合利润、双吨价差好转

综合利润回升。西北综合利润不含氯为728元/吨，增150。山东综合利润含氯420元/吨，涨45。

双吨价差小幅回升。涨90至3471元/吨。

　　进出口

　　9月出口较好，近期出口平平

9月出口环比走强。9月PVC出口27.82万吨，环比增38%。1-9月PVC出口194万吨，同比增11%。

1-9月PVC粉进口量为17.42万吨。

　　地板出口高位回落

1-9月地板累计出口351.4万吨同比持平去年。月度出口35.83万吨，出现下滑。

　　宏观表现较弱

　　1-9月地产数据同走弱

　　1-9月地产数据。

房地产开发投资78680亿元，累计同比-10.1%。

房屋新开工面积56051万平方米，-22.2%。

房屋施工面积715968万平方米，-12.2%。

房屋竣工面积36816万平方米，-24.4%。

商品房销售面积70284万平方米，-17.1%。

　　相关商品

　　水泥表现环比改善

2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位。近期价格随建材类商品小幅反弹。

　　期现分析

　　主力震荡，月差震荡走强，仓单高位下滑

盘面先涨随后下跌。01合约从上周5403涨至今收5450。

月差震荡反弹。换月期间1-5月差低位反弹。

注册仓单高位下滑。10月28日仓单量为99530，较上周降140张。仓单量从高点下滑，但整体高位。

　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表

　　作者：朱晓宇

　　从业资格证号：F03093900

　　交易咨询证号：Z0020848